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矿工市场均衡下的比特币估值模型 ——基于衍生品定价理论

BitBlock Capital创始合伙人、飞亚资本管理合伙人凌子昂携其研究团队今日发表了题为《矿工市场均衡下的比特币估值模型 ——基于衍生品定价理论 》的英文版论文。论文沿用衍生品定价理论,依据矿工市场一致均衡的稳定态建立了比特币估值模型,解释了近期比特币价格被低估的现象。

BitBlock Capital创始合伙人、飞亚资本管理合伙人凌子昂携其研究团队今日发表了题为《矿工市场均衡下的比特币估值模型 ——基于衍生品定价理论 》的英文版论文。论文沿用衍生品定价理论,依据矿工市场一致均衡的稳定态建立了比特币估值模型,解释了近期比特币价格被低估的现象。

下文为此论文的精简版,方便读者阅读。原文的地址为https://mp.weixin.qq.com/s/S2Y5Mt0WGyQIB-xpa8MR6Q

一、挖矿估值理论

比特币通过“挖矿”的形式产生,而“挖矿”行为需要购置“矿机”(即高算力的计算机),同时每天付出高额的电力成本。挖比特币所需的费用即获得比特币的机会成本,这个成本可以近似看做是比特币的内在价值,并在黑天鹅事件中对币价起到了支撑作用(Emily M. Little,2014)。

根据Cox.Ross的定价模型,我们可以推算比特币的公允价值。我们可以将矿机看作是金融衍生品,其价格为预期能够挖到的比特币价值的累计折现额,减去期间花费的电力成本。再用预计风险和期望收益进行无套利定价。该公式为:

(1)

本文对比特币核心属性进行界定,即价值储藏职能。相对应的,比特币的储藏价值凝结着相应等价的“机器劳动”。本文根据成本收益模型,采用挖矿理论,对比特币进行合理定价。

本文暂时不考虑数字货币市场中,由于价格涨跌预期而对当期价值影响的内生性。实际金融市场中掺杂着大量散户作为市场中的噪声交易者成分,这部分研究将在本文的姊妹篇——《比特币市场非理性交易因素——噪声交易者如何影响市场泡沫的形成》中讨论。



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